市场微观结构是指市场的交易结构，例如是连续交易市场还是定期交易市场等。在金融市场微观结构理论的研究中，交易制度被认为在金融资产价格形成历程中扮演了重要的角色。不同的投入者结构需要不同的交易制度，因为特定的制度只能适应特定的投入者结构。了解市场微观结构与价格形成的关系，以及交易制度与投入者结构的互动，有助于设计更合理的交易制度，减少交易成本和信息成本。

image.png

大宗交易的定义

大宗交易是指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易。为了满足机构投入者的特殊需求，各地的交易所建立了大宗交易制度。这种制度在信息披露、价格形成和效率方面有着独特的特点。


价格形成机制

机构投入者对于大宗交易有特殊的要求，主要体现在交易成本方面。直接成本包括佣金、手续费和交易税，而间接成本包括买卖价差、市场影响成本、搜索成本和延迟成本。这些成本对机构投入者来说更为显著，因此他们需要制定不同的交易策略。大宗交易制度的建立可以降低成本，提高市场效率。


信息披露

机构投入者对信息披露有特殊的要求，包括信息的即时性、流动性和透明度。大宗交易制度在信息披露方面采取了特殊的安排，以降低透明度，增强流动性。这种降低透明度并不一定会降低效率，因为完全的透明度可能会削弱机构投入者的利润和信息发掘动力。因此，大宗交易制度在信息披露上采取了一种平衡的方式，以提高市场效率。


效率与公平

大宗交易制度的建立旨在提高市场效率，但也引发了公平性的问题。制度降低了透明度，对中小投入者可能不够公平。然而，各交易所通过有效监管来弥补制度缺陷，确保交易的合法性和合规性。此外，国际合作和证券监管的趋同也将推动监管体制的改进，实现更高效的市场监管。


总结

大宗交易制度的建立是为了满足机构投入者的特殊需求，同时提高市场效率。这种制度在价格形成、信息披露和监管方面都有独特的特点，以适应不同的投入者结构。在不断发展的金融市场中，了解市场微观结构和交易制度的互动将有助于设计更合理的交易制度，以推动市场的全面进展。